Swisscanto Fondations de placement – Rapport de gestion 2022/2023 10 nacé de faire sombrer une banque d’importance systémique mondiale. De part et d’autre de l’Atlantique, les banques centrales, les autorités de surveillance et les gouvernements ont réagi avec rapidité et détermination. En Suisse, le Conseil fédéral, la Banque nationale suisse (BNS) et l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) ont orchestré par droit d’urgence le rachat du Credit Suisse par UBS. Cela a permis d’éviter une crise bancaire mondiale. Ainsi, après un bref plongeon, les cours des actions se sont rapidement redressés. Les banques centrales ont continué de relever leurs taux directeurs en raison de la persistance d’une inflation élevée. Perspectives Absence de moteurs de croissance Sur le plan conjoncturel, un écart s’est creusé entre les EtatsUnis et le reste du monde. Alors que l’économie de la zone euro et celle de la Grande-Bretagne stagnent depuis plusieurs trimestres et que la reprise en Chine s’est avérée éphémère, l’économie américaine poursuit sa croissance étonnamment forte. Aujourd’hui, l’excédent d’épargne accumulé par les ménages américains pendant la pandémie est majoritairement épuisé, ce qui devrait quelque peu ralentir la forte croissance de la consommation observée ces derniers trimestres. Depuis la première hausse des taux, la Réserve fédérale américaine a relevé son taux directeur à 5,5%, ce qui la place clairement en zone restrictive. Les conséquences du resserrement de la politique monétaire devraient donc bientôt se faire sentir sur l’économie réelle. Il est difficile de prévoir quand cela se produira exactement. Certains signes indiquent néanmoins que le décalage entre les décisions de politique monétaire et les répercussions sur l’économie réelle des Etats-Unis pourrait être plus long que par le passé. Une légère récession, tant aux Etats-Unis que dans la zone euro, reste le scénario le plus plausible. Les indicateurs avancés laissent déjà présager une forte récession au second semestre et récemment, les banques d’affaires ont encore durci leurs conditions de crédit. Malgré tout, le taux d’inflation dans tous les pays industrialisés est supérieur à l’objectif fixé par les banques centrales. L’inflation sous-jacente, en particulier, reste tenace et ne devrait baisser durablement qu’en cas de dégradation de la situation sur le marché du travail. La politique monétaire va donc continuer de souffler un puissant vent contraire. Pas d’inquiétudes pour les marchés des actions Contrairement aux marchés obligataires, où l’inversion de la courbe des taux d’intérêt laisse depuis un certain temps Evolution du marché Rétrospective : Deuxième semestre 2022 Apaisement des inquiétudes en Europe et regain d’espoir depuis la Chine La fin de l’été 2022 a été marquée par les inquiétudes entourant l’approvisionnement de l’Europe en énergie. Après l’annonce, par la Russie, de l’arrêt complet des livraisons de gaz à l’Europe via Nord Stream 1, les prix du gaz en Europe ont explosé. Les craintes de récession en Europe ont atteint leur paroxysme au troisième trimestre et le choc sur les prix de l’énergie a encore renforcé l’inflation. Aux Etats-Unis, les perspectives conjoncturelles se sont également assombries après une récession technique au premier semestre. La pression sur les prix est restée forte dans tous les grands pays industrialisés et les banques centrales ont donc poursuivi rigoureusement leur lutte contre l’inflation des deux côtés de l’Atlantique. Les marchés des actions y ont laissé des plumes et la hausse supplémentaire des rendements a également entraîné des pertes de cours pour les obligations. Dans ce contexte, le dollar américain s’est apprécié face à la plupart des autres monnaies et a même entre-temps dépassé la parité avec l’euro. Au dernier trimestre, le moral s’est nettement amélioré, notamment en Europe. Grâce à la résilience des entreprises et des ménages, aux mesures politiques et aux températures agréables de l’automne, l’industrie et les ménages n’ont pas subi de rationnement du gaz dans l’Union européenne. Par conséquent, les craintes de récession se sont largement dissipées. La situation en Chine a également remonté le moral des investisseurs. Suite aux protestations de la population, le gouvernement a décidé d’abandonner sa stratégie zéro Covid. L’espoir d’un boom économique en Chine et les éventuels effets de transfert sur la conjoncture mondiale ont continué à alimenter les cours des actions. Premier semestre 2023 Menace de crise bancaire Le début de l’année boursière a été nettement meilleur que prévu. Toutefois, en mars, les inquiétudes concernant la stabilité financière ont fait brutalement chuter le moral des investisseurs, réveillant les mauvais souvenirs de la crise financière mondiale de 2008/2009. Aux Etats-Unis, trois banques de taille moyenne se sont effondrées en l’espace de quelques jours en raison d’un retrait spectaculaire des dépôts de leurs clients. Et en Suisse, la perte de confiance envers le Credit Suisse a me-
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